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土耳其两年三撤央行行长 新帅要保汇率还是保“乌纱帽”?

土耳其总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安周末意外决定撤换央行行长Naci Agbal,这是不到两年时间里撤掉的第三位行长,再次展现出他与现代经济学理论抗争的决心。此举导致投资者信心重创,海外资金纷纷出逃,里拉一度暴跌15%,10年期里拉债券收益率创出历史最大涨幅,土耳其股市创出2013年以来最大跌幅。

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1.三位行长因何被撤?

遭到撤换前,Agbal上周刚刚将基准1周期回购利率提高了200个基点,任内短短四个月累计加息幅度达到875个基点。在此之前,前任行长Murat Uysal在任职仅一年多就因未能遏制里拉暴跌而在2020年11月被撤职。2019年7月,时任央行行长Murat Cetinkaya因在当年6月会议上没有降息而被解职。

2.埃尔多安不喜欢高利率的理由何在?

他说,高利率一是会放慢经济增长步伐,二是会加剧通胀。这是土耳其金融体系面临的一个核心问题,国际投资者多年来也为此感到不安。在疫情期间,土耳其的支出和信贷狂潮推动了经济增长,但也带来了两位数的通货膨胀和不可预测的政策动向。

3.他的观点有道理吗?

第一个有。当央行加息时,银行通过借款来维持法定准备金的能力就会下降,而且往往会按照自身的高利率进行放贷。这会减少商业贷款供应,提高其成本,从而减缓经济增长。但是,埃尔多安的第二个观点——利率升高会导致价格上涨——与传统的经济理论相悖。后者认为,当利率上升时,举债就会减少,从而导致消费者减少支出,进而遏制通胀。

4.埃尔多安的观点对央行行长意味着什么?

新兴市场经济学家Ziad Daoud认为,对于土耳其的央行行长而言,埃尔多安的观点意味着,如果他们听从他的呼声降低利率,他们可能就会失去对汇率的控制,如果他们做了正确的事情——收紧货币政策,那么他们就可能失去饭碗。Agbal的继任者Sahap Kavcioglu可能会失去对里拉的控制。

5.新任行长支持埃尔多安的观点吗?

Kavcioglu是土耳其马尔马拉大学的银行学教授,而且是亲政府报纸Yeni Safak的专栏作家。在土耳其央行上周加息后,这家报纸在头版发表了批评文章,称此决定是对土耳其8,300万人民的呼声听而不闻,会损害土耳其经济增长。Kavcioglu在2月9日发表的专栏中也表示央行不应坚持高利率。在上任后发表的首份书面声明中,他表示央行的议息会议会按原计划召开,并承诺会有效使用货币政策工具,实现价格的长久稳定。

6.土耳其会发生又一场汇率危机吗?

法国兴业银行表示,由于疲弱的外汇储备和可能的资本外流,土耳其里拉未来几个月可能面临更多压力。该行预计里拉到第二季度会创出1美元兑9.70里拉的历史新低。该行策略师在报告中写道,土耳其已经没有多少储备可以用来捍卫汇率,加上外国和本土投资者资本预计会大举出逃,土耳其未来几个月可能在所难免会发生又一场汇率危机。

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